卓创资讯分析师 周姣

【导语】进入2025年，中国苯乙烯市场仍处在产能扩张周期中，呈现出显著的供需格局季节性演变。三季度供应压力集中释放，将苯乙烯周度供需差推升至过去四年的峰值水平，成为拖累市场价格的主要因素；而二、四季度则回归相对均衡，尤其在年末出现超预期的供应收紧信号。这一动态演变过程，不仅与主港库存变化紧密联动，更深刻揭示了市场在巨大产能压力下寻求新平衡的内在逻辑。

压力峰值：三季度苯乙烯供需差高企与价格承压

【资料图】

2025年第三季度是苯乙烯市场供需矛盾最为突出的时期。如图1所示，周度供需差大部分时间运行于过去三年最大值上方，表明当季供应过剩的压力达到了一个阶段性高位。具体数值来看，三季度苯乙烯周度供需差（周度产量-周度三S对苯乙烯的需求量）达到了10.52万吨的均值，而过去三年（22-24年）三季度的周度供需差均值仅为7.5万吨。

这一局面的形成，透过图2和图3中苯乙烯供应和需求的周度变化可以看出，供应端的超季节性变化是主因，如图2所示，三季度苯乙烯周度产量显著高于过去三年的最高值，且7月中旬至9月上旬，苯乙烯单周产量连续达到37万吨以上，显著高于34.7万吨的年度周均产量。而供应端的变化又多源于行业利润的改善，三季度纯苯苯乙烯平均价差达到1317元/吨，高于年内均值，尤其是二季度末三季度初，如图4所示，纯苯苯乙烯基差一度达到2000元/吨上方，为苯乙烯的高开工提供支撑。但持续的供过于求对市场价格形成拖累，三季度在宏观影响较二季度减少的情况下，基本面的偏弱趋势令价格承压，苯乙烯现货价格由二季度末的高点8205元/吨跌至三季度末的6810元/吨，跌幅17%。

结构转折：二、四季度苯乙烯供需的平衡回归与年末异动

与三季度的极端压力形成鲜明对比，二季度和四季度苯乙烯的周度供需差大部分时间运行于过去三年均值附近，显示出市场在其余时间仍能维持一种脆弱的动态平衡。这种平衡的背后，是市场自我调节机制在起作用：当价格因供应过剩而跌至成本线以下时，部分高成本装置会主动降负或安排检修，从而抑制供应增速，使供需差回归常态。

值得特别关注的是年末的结构性变化。进入11月，苯乙烯周度供需差一度低于过去三年最低值，发出了供应边际显著收紧的明确信号。从图2和图3的对比也可以看出，供应端的减少是主因，而部分大型装置计划外检修，以及新投产产能释放增量有限是供应减少的主因。这一转变，也为年底苯乙烯价格的阶段性反弹提供了基本面支撑。

库存响应：供需差的滞后映射与市场情绪指标

在供需差影响市场的路径中，港口库存扮演着关键的中介角色。一个清晰的规律是：当周度供需差走高时，主港库存也对应走高，但多数时候存在一定的延时，因为从国内生产或进口到货，至货物实际计入港口库存，存在物理上的物流与统计周期。

如图5所示，三季度持续的供需差高位，最终体现为华东主港库存的持续攀升。而11月供需差的骤然收缩，并未立即导致库存快速下降，但改变了库存的增长预期，进而先于实际库存数据影响市场参与者的心态和交易策略，随后库存也呈现下降趋势。因此，库存不仅是供需结果的静态体现，更是通过其变化趋势和预期，成为影响价格波动节奏的重要情绪指标。

联动逻辑：从基本面失衡到价格路径的传导

全年来看，苯乙烯周度供需差与价格的联动逻辑如下：

首先，阶段性的主导关系：供需差是决定价格中长期方向的主要因素，如下图红框内表示，在宏观影响减弱的三季度，供需差较过去三年高值的偏离程度与价格的负相关性显著提高。

其次，节奏调节：库存作为“缓冲器”和“信号灯”，其阶段内滞后性的积累与去化过程，调节了价格下跌或上涨的节奏与幅度，使得市场波动更为平滑。

最后，预期博弈：市场不仅交易当下的供需差和库存数据，更交易未来变化的预期。11月供需差跌破三年低值的预期，提前引发市场的买入情绪，说明了预期在联动机制中的前瞻性影响。

综合来看，2025年苯乙烯市场的走势，演绎了在产能扩张及宏观因素扰动加大的大背景下，周度供需差、库存作为基本面数据核心参考指标的作用。三季度的高压与四季度的收敛状态，是对市场在过剩中寻找平衡、在压力下酝酿转折的表现。对于市场参与者而言，深入理解这种阶段性、动态化的联动逻辑，把握从“供需失衡”到“库存验证”再到“价格反应”的完整链条，是在未来苯乙烯产能持续释放的周期中，进行研判和风险管理的基础。